【川财研究】周观点汇总20171210:利率走平态势更加明朗

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楼主 2022-08-23 06:08:35
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周报索引


【川财研究】宏观周报:利率走平态势更加明朗(20171210)

【川财研究】策略周报:逢低均衡配置绩优蓝筹和成长(20171210)

【川财研究】交运行业周报:全球最大自动化码头近日开港(20171210)

【川财研究】钢铁行业周报:钢材库存降幅收窄,符合前期判断(20171210)【川财研究】煤炭行业周报:煤炭库存制度指导文件出炉(20171210)

【川财研究】建筑建材周报:水泥暴涨遭遇下游抵制(20171209)

【川财研究】有色金属行业周报:本周黄金走弱,关注锂电相关小金属(20171208)

【川财研究】房地产行业周报:多家银行向住房租赁市场提供资金支持(20171210)

【川财研究】公用事业行业周报:多地出台淘汰火电落后产能政策(20171210)

【川财研究】轻工制造行业周报:国废价格止跌关注造纸板块反弹行情(20171210)

【川财研究】电子行业周报:持续看好半导体板块投资机会(20171210)

【川财研究】电新行业周报:预计18年风电装机改善,关注行业龙头(20171210)

【川财研究】机械设备行业周报:欧佩克延长减产协议,原油定价权之争陷持久战(20171210)

【川财研究】环保行业周报:排污许可管理办法(试行)获通过(20171112)

【川财研究】通信行业周报:第一版5G网络架构国际标准完成(20171209)

【川财研究】家电行业周报:10月份龙头企业销量占比提升(20171210)

【川财研究】汽车行业周报:乙醇汽油时代到来(20171210)

【川财研究】银行业周报:银监会发布商业银行流动性风险管理办法(20171210)

【川财研究】传媒行业周报:关注拥有核心资产的龙头公司

【川财研究】零售行业周报:消费持续回暖,布局行业龙头及新零售

【川财研究】休闲服务行业周报:板块持续震荡,关注龙头个股(20171210)




宏观、策略周观点




宏观利率走平态势更加明朗


 高频实体经济数据:库存压制工业品涨价
上游方面,本周油价出现小幅度调整,随着OPEC会议减产协议的最终落地,近期市场最大影响因素已经消除,目前市场走势也符合我们对于近期油价已高的基本判断,短期内进一步上行的概率不大。煤炭方面,环保部近日向京津冀及周边地区城市下发关于请做好散煤综合治理特急文件,明确了华北地区未完成“双替代”的项目及地区可以采用燃煤方式取暖,煤炭需求得到释放。同时,本周发改委也出台了煤炭最低、最高库存制度指导文件,各大发电集团存在一定的补库存需求,成为短期提振煤炭价格的一个重要因素。中游方面,钢铁产品价格出现一定调整,本周钢材库存数据出炉,库存下降幅度收窄,预计12月中后期可能出现钢铁库存回升,对价格形成一定压力。同时,基本金属本周也仍受到库存情况的压制而持续走弱,预计距下一轮涨价的开启仍有一段距离。下游方面,地产方面,,销售向下的趋势不会改变。价格方面,冬储临近导致近期猪肉蛋类等食品价格出现一定程度涨价,但未超出季节性范畴,再考虑到去年的基数效应问题,预计年内通胀压力不大。


政策新闻:银监会修订商业银行流动性办法
12月4日,《北方地区冬季清洁取暖规划》近期将出台(中国能源报);12月6日,银监会修订商业银行流动性办法,着重完善风险监测体系(香港万得通讯社)。


流动性及固定收益:债市“熊平”态势更加明朗
上周央行公开市场继续净回笼,整体而言“削峰填谷”的基本思路未发生改变,流动性层面短时间内仍将维持紧平衡。海外方面,美联储12月大概率加息,但考虑到此次加息市场预期已经较为充分,预计对市场的冲击有限。从利率情况看,本周长端利率继续维持平稳,表明此前我们对于债市短期内调整到位、新平衡在形成的观点得到兑现。另一方面,短端国债利率则上行较快,债市“熊平”的发展态势更趋明朗。此外,较为值得关注的是,本周银监会发布《商业银行流动性风险管理办法(修订征求意见稿)》,出台政策主要针对中小行同业负债依赖进行打击。总而言之,长期看,债券市场仍将面临压力。
风险提示:民间投资增速不及预期;下游需求低于预期;主要工业原料价格超预期调整。



策略:逢低均衡配置绩优蓝筹和成长


川财策略周观点:

短期市场风险偏好上升仍受限,流动性紧平衡和企业盈利维持的预期延续,市场短期调整风险有一定释放,但未完全消除,还有反复,结构性行情延续,业绩仍是主线。、12月份美联储可能加息等海外风险事件扰动等因素使得短期市场风险偏好回升受限;央行仅维持流动性紧平衡、国债长短端收益率持续倒挂也使得流动性偏紧预期延续;大盘短期可能冲高回落,逢低均衡配置低估值蓝筹和绩优成长。


市场趋势的核心变化因素:

(1)12月8日,,强调统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作;尤其强调明年要做好金融去杠杆、精准扶贫、污染防治三大重点工作;这显示金融去杠杆防风险措施仍是中长期政策的核心,不会发生改变,对整体金融市场风险偏好提升不利;但稳增长和供给侧改革进一步推进将维持一定的风险偏好水平。

(2)央行一周大幅净回笼5100亿;10年期国债收益率继续上行再次站上3.9%,且3月期国债收益率继续超过10年期国债收益率,期限继续倒挂,且价差继续扩大。


行业配置和主题策略:

逢低均衡布局绩优蓝筹和成长。

(1)短期调整后已经释放部分风险和接近支撑,可以逢低部分均衡布局低估值板块,绩优是主线。

(2)全面的风格转换仍难以持续;低估值蓝筹仍是存量资金配置的首选,主要是几个方面:一是大金融中的保险和银行等,业绩改善的确定性和持续性较高,尤其是保险,年底面临较强的估值切换逻辑,此外国债收益率的上行对保险的资产配置有利。二是交运、地产、家电等低估值的补涨蓝筹板块,其中交运中的海运面临BDI持续回升、进出口复苏的刺激;地产中的龙头个股受益于集中度提升、销售同比增速持续大幅上升;而家电、食品、商贸等消费类蓝筹业绩的稳定性和增长性均较高,估值和业绩的匹配性上未有明显泡沫,短期调整后仍有配置价值。三是盈利确定性改善的周期板块,钢铁、煤炭等周期板块在三四季度调整时毛利仍维持,不过短期涨幅较大,面临年底需求季节性放缓的压力,对周期板块的配置仍需逢低在调整后估值较低时介入。

(3)短期成长板块的风险偏好可能上升,当前机构资金对部分绩优成长板块有所关注,比如传媒中的游戏和影视等子板块,明年业绩改善的确定性较高,值得关注;此外大数据、5G、人工智能和芯片等政策支持的领域中的低估值龙头个股也值得关注。

(4)主题上,中短期内政策性主题仍是重点,自贸、油气及汽车等领域的混改值得持续关注。




钢铁、有色金属、煤炭、交运、建筑建材、环保周观点




交通运输: 全球最大自动化码头近日开港


本周,交运指数小幅下跌,受益于航空供给侧改革影响,航空板块继续领涨。近期,民航局发布了《关于把控运行总量调整航班结构,提升航班正点率的若干政策措施》的规定,文件的重点主要体现在提高准点率上,通过严格把控运行总量,持续改进保障能力,从而提升航班正点率。目前17/18年航空冬春航季计划已开始执行,供给收缩。我们认为航空供给侧改革已进入实质阶段,利好整体民航业绩改善,相关公司有中国国航、南方航空、春秋航空等。



建筑材料 :水泥暴涨遭遇下游抵制


本周,建材板块大幅回调,沪深300指数周度微涨0.13%,行业板块跌2.55%。板块内部出现明显分化,水泥、玻璃等周期类子版块跌幅靠前,水利、铁路和园林等板块较为坚挺。周边采掘、钢铁等周期类行业均回吐11月涨幅。水泥方面,华东等地现货仍在创新高,但熟料连续拉涨开始遭遇下游抵制。上周湖北等地混凝土行业协会发文抵制水泥涨价,对此水泥协会回应水泥价格仍在合理区间。另一方面,上周“煤改气”政策出现松动,市场对年末周期类行业环保限产是否放松存疑。我们认为,上周煤改气仅仅针对民用而非工业用,钢铁、水泥等环保限产政策严格执行不受影响。但随着需求进入淡季,周期类行业现货超预期的边际驱动或面临放缓。


水泥行业周度微观察:

本周全国水泥价格加速续拉涨。全国水泥均价涨15元至401元/吨,华东和华北地区分别上涨14元/吨和30元/吨。随着淡季需求来临,全国水泥磨机开工率继续下降5%至44%。分地区看,仅西南开工仍小幅回升,其他华东华北等地开工均有8%左右下滑。库存方面,全国水泥熟料库容比上周微增后本周回到下滑态势,当周库存环比跌3%至51%,当前库存水平已经和3-4月份传统旺季相当。利润模拟指标水泥-动力煤价差本周继续扩大15元/吨至326元/吨,水泥吨利润继续突破历史高点。


玻璃行业周度微观察:

本周全国玻璃平均价格持平于1642元/吨。分地区看,各地价格均表现平稳。上周河北宣布新增关停的3条产线尚未停产,本周湖南新点火一条500吨/天浮法线,玻璃开工率微增0.3%至84%。库存方面,全国玻璃厂家库存微降7万重量箱至3099万重量箱。纯碱价格受制于玻璃产线关停开启跌势,玻璃利润模拟指标玻璃-纯碱-重油差本周小幅回升3元/吨。



有色金属:本周黄金走弱,关注锂电相关小金属


受LME铜库存回升影响短期铜价震荡下调。

本周铜价下跌3.99%,主要受LME库存变动影响。本周LME库存企稳,打破之前库存下降带来的铜价上涨预期,外铜市场反应明显,铜价短时间内震荡下跌。此外,TC/RC费用谈判未果,国内冶炼厂和矿产商对明年基本面分歧较大,外购长协TC/RC谈判结果或许拖至明年。考虑铜的下游需求稳定,同时明年废铜进口禁令所引起的再生铜短缺,铜矿资源供需结构有望优于预期,未来铜价维持高位。


美国经济符合预期美元走高,黄金震荡下跌。

本周黄金下跌2.64%,美元走高。本周美国公布的小非农(ADP)数据和非农数据高于预期,乐观的劳动力市场数据让美元行情延续,美股三大股指连续高开,同时黄金小幅震荡下跌。本周,由税改等政策变动带来的政府预算赤字增加的负面情绪在周五特朗普签署短期政府融资法案后暂时稳定。整体经济数据带动资本市场信心增加,黄金走弱。


氢氧化锂价格维持高位,钴价持续上涨。

本周氢氧化锂价格稳定维持在高位,钴价继续上涨2.45%,连续两周上调明显。作为新能源小金属,钴锂一直具有相对较强的下游需求,前期大量资金进入锂电行业,主流厂家都在积极备产,锂、钴作为三元电池的重要原料,需求稳步增长。当前上游资源类品种供给有限,冬季盐湖提锂产量缩小,预计未来锂价还将维持高位;钴矿扩产能力有限,钴的各生产环节市场库存较低,预计明年市场对钴矿的需求还将增加。重点关注拥有矿产资源的龙头企业。



煤炭:煤炭库存制度指导文件出炉


本周,煤炭板块下跌4.24%,沪深300上涨0.13%,期市两焦大跌加剧板块下行。煤炭需求旺季来临,六大电厂日耗煤增加,库存可用天数下降。六大电厂日耗煤报70.49万吨,周环比上涨7.01%,库存可用天数为17天,周环比下降10.53%。11月以来液化天然气价格暴涨,华北天然气紧缺一定程度上影响了地区采暖过冬。周一环保部下发《关于请做好散煤综合治理确保群众温暖过冬工作的函》特急文件,文件明确了华北地区未完成“双替代”的项目及地区可以采用燃煤方式取暖,煤炭需求得到进一步释放。两焦方面,近期焦炭现货价格上涨,主要是下游钢材利润高位背景下,钢厂焦炭库存下降,钢铁向上游焦炭让利导致。山西等焦炭主产地受采暖季限产影响较大,焦炭供给仍偏紧,在目前钢企库存较低的前提下预计后续焦炭仍有涨价空间。近期动力煤旺盛需求或催化板块行情,仍建议关注受益于采暖季供暖及煤炭行业整合的动力煤龙头企业。


价格:环渤海动力煤价格与上周持平

环渤海动力煤5500K报576元/吨,与上周持平;山西优混5500K报575.6元/吨,与上周持平。柳林4号焦精煤报830元/吨,与上周持平;唐山二级冶金焦报1900元/吨,周环比上涨5.56%。秦皇岛至广州运费报87.5元/吨,周环比上涨10.06%;秦皇岛至上海运费报58.5元/吨,周环比上涨7.34%。

产销存:六大发电集团日耗煤周环比上涨12.07%

截至本周末,秦皇岛港动力煤库存报662万吨,与上周持平。六大发电集团动力煤库存合计1182.39万吨,周环比下降4.77%,同比下降3.13%;六大发电集团日耗煤报70.49万吨,周环比上涨7.01%,同比上涨12.07%



钢铁:钢材库存降幅收窄,符合前期判断


本周,钢铁板块下跌5.11%,沪深300上涨0.13%。本周钢材库存下降幅度收窄,与我们前期对12月中期后库存上升的判断趋于一致。继续推荐钢铁板块,主要逻辑如下:1)吨钢利润仍处高位,钢企四季度盈利有保证;2)预计明年开春施工旺季钢材需求不差,今年下半年地产商拿地量较大且溢价率较低,判断明年地产投资不会太差;根据历史经验,换届当年和次一年基建投资往往稍高于其他年份,明年基建投资大概率仍维持高位;同时限产严格执行使得今年采暖季钢材库存低于往年,明年采暖季结束后、施工旺季到来时或出现钢材供不应求现象;3)预计后续钢材库存将出现上升趋势,需注意市场可能对此作出过度反应,近期仍推荐关注南方钢企,相关标的为*ST华菱(000932)、南钢股份(600282)、韶钢松山(000717)、新钢股份(600782)、三钢闽光(002110)。




机械设备、电气设备、公用事业、家用电器、汽车、电子、通信周观点




机械设备:欧佩克延长减产协议,原油定价权之争陷持久战


本周机械板块领涨主要是*ST沈机(14.76%)、神开股份(14.55%)和*ST一重(11.98%),其他股票涨幅都在10%以内;领跌是佳力图(-13.68%),第十名是大元泵业(-10.55%),第十三名是海天精工(-10.01%),其他股票跌幅都在10%以内,波动趋向收敛。


我们建议下周继续关注业绩较好估值较低的工程机械、煤炭机械和煤化工设备龙头,开始关注油气设备及服务板块。仍建议持续重点关注高端制造和智能制造板块中的轨道交通和仓储物流自动化板块。我们认为半导体设备板块前期涨幅过大,有继续调整的需要,但行业投资前景广大且确定,适当调整后仍应重点关注。


建议关注相关标的:三一重工(600031)、恒力液压(601100)、郑煤机(601717)、杭氧股份(002430)、杰瑞股份(002353)、中国中车(601766)、康尼机电(603111)、晶盛机电(300316)、天奇股份(002009)和四方冷链(603339)。



公用事业:多地出台淘汰火电落后产能政策


河南省近日印发《河南省推进能源业转型发展方案》,方案提出,2017年淘汰落后机组103万千瓦,2018年计划淘汰落后机组100万千瓦以上。此外,山西省近日印发《山西省防范化解煤电产能过剩风险工作方案》,方案明确,“十三五”期间原则上不再新增煤电规划建设规模,确需新增的,按“先关后建、等容量替代”原则淘汰落后产能。我们认为,近期各省份接连出台淘汰火电落后产能政策,火电供给量有望缩减,火电供应过剩的局面有望得到改善,“大容量、低排放”类优质火电机组有望受益。今年以来煤炭价格高企,根据煤电联动政策,2018年火电上网电价有望上调,利好火电板块。相关标的有华能国际、华电国际、浙能电力。



轻工制造 :国废价格止跌 关注造纸板块反弹行情


造纸板块:包装纸方面,在明年废纸进口政策更为严格的背景下,本周国废价格企稳,年关将近,包装纸消费需求有望再度提升,我们判断国废价格有望继续反弹。文化纸方面,纸浆价格高企,支撑纸价提升,在供需格局稳定的情况下,中小产能因成本提升而被逐步淘汰,行业集中度有望继续提升。建议短期继续关注造纸板块的反弹行情。长期来看,供给侧改革加速,板块整体景气度回升,龙头企业盈利改善持续时间有望延长,继续看好造纸龙头,相关标的有山鹰纸业、博汇纸业。家居板块:受地产调控升级影响,家居行业短期受到一定冲击,但是在消费升级的背景下,三四线城市市场空间扩大,行业龙头具有较强的穿越地产周期的能力,相关标的有索菲亚、欧派家居。包装印刷板块:受原材料价格上涨和产品议价能力有限双重影响,行业整体利润被压缩,基本面改善仍然需要一定时日,建议关注拥有高端大客户资源、议价能力较强的的行业龙头,相关标的有裕同科技。



房地产:多家银行向住房租赁市场提供资金支持


12月5日,工商银行广东省分行营业部与广州市城市建设投资集团有限公司签署《住房租赁战略合作协议》,工行为其提供200亿元授信资金支持发展住房租赁市场,包括公租房、廉租房、人才公寓等。除工行,11月建行陆续与重庆、十堰、中山、蚌埠等地政府和房企签订住房租赁合作协议。当下租赁市场的最主要痛点在供需结构紧张,特别是一、二线热点城市,租金位于高位的最主要原因是租赁房源少。在银行的资金倾斜下,涉足租赁的企业可以获得资金支持,逐步增加房源的供应量,形成规模化经营。从市场趋势看,租赁作为政策鼓励的房地产发展方向,涉足的资本与开发商预计将继续大幅度增加。A股中的长租公寓主题仍值得关注。相关标的为世联行、万科A和招商蛇口。



汽车:乙醇汽油时代到来


自9月份发改委等十五部委印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》后,各地开始发布了推广车用乙醇汽油的具体实施方案。2018年10月1日起,天津全市开始封闭销售车用乙醇汽油;2018年3月30日前,山东则对乙醇推广使用先行8个市;此前,河南省已全面推广乙醇汽油;河北省多地也开始使用乙醇汽油。


对此我们认为:1、乙醇的添加将大大降低汽油燃烧后的有害气体排放量,因此清洁能源的使用对改善空气环境有重要意义;2、电动汽车经过多年的发展,今年销售量占车辆总体销售的2.5%左右,仍然难以在短时间对环境改善起到质的作用,而乙醇汽油的全面推广将会是一个强有力的短期补充;3、山东及天津都在《方案》中预计,到2020年两地汽油消费量约有1300万吨/年,需要燃料乙醇130万吨,已经占了当前我国燃料乙醇产量的50%,后续乙醇产业有望迎来高速发展期。



电气设备:预计18年风电装机改善,关注行业龙头


从今年已公布的风电新增装机规模来看,17年新增装机或将是近三年低点,我们预计18年装机大概率迎来改善:(1)弃风限电对风电盈利影响较大。国家发展改革委、能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》的通知,明确配额制,但没有对配额比例和未达标的惩罚措施做出规定。预计配套文件的出台将会在一定程度上提升风电利用小时数。随着弃风率下降,存量装机盈利能力改善,有望加快新增装机投产进度;(2)目前三北地区弃风率已有明显下降,吉林、黑龙江、内蒙古等省份有望于2018年解除新增常规风电项目建设规模的限制,该地区原本受抑制的装机需求或将释放;(3)根据近期发布的规划,2017—2020年新建风电规模总计126GW,略高于此前规划,且最终规模仍有一定上升空间。预计2018年风电行业装机将迎来改善,关注行业龙头。



电子:持续看好半导体板块投资机会


本周电子行业指数上涨0.31%,收于3569.22点。五个子板块全部实现上涨,其中光学光电子板块表现最好,周涨幅为1.09%。本周SEMI出了最新的报告,2017年第三季度全球半导体制造设备成交额达到143亿美元,环比增长2%,同比增长30%。再创季度历史最高纪录,超过今年第二季度创纪录的水平。三季度主要是欧洲市场增速比较明显,韩国、中国、台湾依然是前三大半导体设备市场。还是继续看好国产芯片的自主研发、设计和封测领域,若半导体板块出现回调将是不错的介入时机。相关标的有:长电科技、华天科技、通富微电等。



家电:10月份龙头企业销量占比提升


本周家电板块持续调整,但调整幅度相对上证综指有所收窄。主要原因是目前家电板块的估值相对较低,其次从10月份的销售数据看,不论内销还是出口,家电依然维持较高的增长,特别是龙头企业,市场占比逐渐增加。我们预计,短期内板块震荡或将持续,龙头企业向好趋势不减,建议持续关注龙头股。


2017年1-10月四厨电出口呈周期性复苏式增长。油烟机出口量同比增长14.7个百分点;微波炉出口量同比增长6.3个百分点;电烤箱出口量同比增长18.6个百分点;电饭锅出口量同比增长4.5个百分点。(产业在线)

OLED电视销量激增。根据奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示,2017年1-9月,OLED电视零售量规模连续保持高速增长,同比增速超过100%的月份有6个。面板价格的下降对OLED电视的销量起到了推动作用,随着OLED面板价格的下降,OLED电视的价格下降了50%。(产业在线)




银行、休闲服务周观点





银行    银监会发布商业银行流动性风险管理办法

       板块下跌的主要原因是由于下周美联储加息存在不确定性,中国央行公开市场操作保持谨慎,部分资金指标上行。银监会发布商业银行流动性风险管理办法(修订意见稿),办法新引入三个量化指标,进一步完善流动性风险监测体系,细化了流动性风险管理相关要求。其中新增的优质流动性资产充足率和流动性匹配率达标期设置为2018年底和2019年底,净稳定资金比例已经具有较长监测历史,故达标期设置为2018年3月。,长期来看有利于降低银行流动性风险,利好银行板块。



休闲服务        板块持续震荡,关注龙头个股

         本周休闲服务板块持续震荡调整,其中景区和酒店板块跌幅相对较大。个股方面,西藏旅游受益于西藏纳铭的增持举牌,涨幅位于板块第一;;峨眉山A受益于西成高铁开通后客流量快速增长的预期,周五大涨。进入四季度淡季,板块预计将持续震荡调整,建议关注受淡季影响较小、受益于冬季旅游项目的公司,相关标的为长白山(603099)、宋城演艺(300144)。

中长期看,建议关注消费升级和行业基本面向好下细分板块的龙头个股,其中包括政策放宽、销售规模快速增长的免税板块、中端酒店市场增长空间广阔的酒店板块以及二三线城市需求旺盛、欧线增长复苏的出境游板块,相关标的:中国国旅(601888)、首旅酒店(600259)、凯撒旅游(000796)。






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